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モンデリーズによるハーシー買収は実現するか

日本時間: 2016年7月14日 4時41分 公開

6月30日、米食品大手モンデリーズ・インターナショナル(Mondelez International, Inc.)(旧クラフトフーズ(Kraft Foods, Inc.))は、チョコレート製造大手のザ・ハーシー・カンパニー(The Hershey Company)に対し、6月30日の終値に10%のプレミアムを上乗せした1株当たり107ドルでの買収を提案しましたが、ハーシーの取締役会は全会一致でこれを拒否しました。
ハーシー過去に多くの買収提案を断り続けており、買収提案の拒否は驚くべきことではないものの、ハーシーの取締役会において内部分裂が生じつつあることもほのめかされており、モンデリーズが今後ハーシーの同意を得るために買収額を変更するかが焦点となります。

オレオやチップスアホイ、キャドバリーなどのブランドを有するモンデリーズの昨年度の売上高は、為替の影響を大きくおけることとなり、前年度比17%減少しています。一方で、為替の影響を除去した売上高は2%の上昇をみています。
モンデリーズによるハーシー買収の目的の一つは、このような為替による影響を抑えることであり、売上の9割近くが北米であるハーシー買収によって為替の変動による売上高への影響を減殺できることが期待されています。
また、モンデリーズがハーシー買収に成功した場合、モンデリーズは世界の菓子市場で18%のシェアを有する大企業となり、ハーシーの製品の海外市場における売上増加も見込まれます。
ハーシーとモンデリーズの2016年販売目標によれば、ハーシーの買収に成功した場合のモンデリーズの売上は28%、340億ドルの増加となり、また、ハーシーの営業利益率の高さから収益も改善されることとなります。

モンデリーズによるハーシーへの買収提案額である1株107ドルは、ハーシーの1株当たり年間利益の47倍であり、菓子業界における株価の平均である、1株当たり年間利益の29倍に比べて高いものとなっています。
ハーシーは現在、安定した利益に基づく健全な配当を行っていることから、安定志向の投資家によって買い支えられています。
とはいえ、モンデリーズがハーシーに対し、より高い買収額を提示することは、モンデリーズの信用格付けを棄損する可能性が高いものとなります。さらに、モンデリーズの投資家は昨年5億1300万ドルの利益を生み出したに過ぎないハーシーに対し230億ドルを超える買収を行うことに対し疑問を抱くようになります。
そのため、モンデリーズがハーシーに対して提案できる買収額の上限は1株当たり115ドル程度にとどまると推測されています。

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